不频繁交易股票，行情暴涨暴跌的时候更要少动手

谁该做，谁先别做

自己下单买卖股票、行情一热就想加仓的人，账户小的更容易吃这个亏。已经有长期计划、按计划定投的不用改，别为了少动手乱改计划。

花掉什么

换回什么

这项研究看的是 66,465 个美国折扣券商的家庭账户，时间是 1991 到 1996 年。交易最频繁的那一组，年化收益 11.4%，也就是平均每年赚 11.4%。同期整个市场是 17.9%，平均一个家庭是 16.4%。平均一个家庭一年的换手率是 75%，一年里把手上的股票换掉了四分之三。频繁交易的那组和不频繁的那组，毛收益（扣手续费前赚的钱）差别很小。所以差距主要来自买卖时付掉的交易成本（美国，1991 到 1996 年）。国内的数据：研究用的是上海证券交易所的逐日账户数据，覆盖全部约 4000 万个账户。样本期是 2014 年 7 月到 2015 年 12 月，共 18 个月。这 18 个月里上证综指先涨了 150% 以上。它在 2015 年 6 月 12 日见顶 5166.35 点，到 12 月底又跌了 40%。家庭账户按期初市值分成四档。最小的一档占全部家庭账户的 85%，最大的一档占 0.5%。两档期初的股票总市值差不多，分别是 8800 亿元和 8080 亿元。结果是最小的那 85% 因为主动交易损失 2500 亿元，最大的那 0.5% 赚到 2540 亿元。这里的「损失」是和同一段行情里一直持有不动、什么都不做相比。两个数各约相当于本组期初股票市值的三成，前者 28%，后者 31%。作为对照，2014 年 6 月之前的两年半市场较平静。那段时间任取 18 个月，同类差额只有期初市值的 1% 到 3%。这轮行情里，家庭账户平均约三周就把手上的股票换一遍，一年近 18 次（中国上海，2014 到 2015 年；对照期 2012 到 2014 年）

怎么做 · 三步

1. 把过去一年的成交记录导出来，数一共买卖了几次
2. 定一条规则：同一只股票一个月最多动一次，下单前写下理由
3. 行情最热那几天不看盘，把行情软件的通知全部关掉

关键数字

11.4%

美国交易最频繁那组家庭的年化收益，同期市场 17.9%

2500 亿元

A 股账户最小的 85% 家庭因主动交易少赚的钱

18 次

这轮行情里家庭账户一年换手的次数

常见坑

这不是劝人别买股票；它算的是同一段行情里越主动交易，钱越多流到对手方，赚走的还是账户最大的那批个人。

作者备注

美国那份数据是 1990 年代的，A 股的佣金和印花税结构和它不一样，但「换手越高、到手收益越低」这个道理是一样的。这里不是劝你别买股票，国内那项研究也没有这么说。它算的是同一段行情里，账户小的家庭越主动交易，钱越多流到跟他们买卖的另一方手里。赚走这笔钱的也不是机构，是账户最大的那一批个人：这段时间上交所约九成成交量来自散户账户，论文的表 1 是每日成交量的 87%。网上流传的「九成散户亏钱」找不到可核对的官方统计，本条不用这个数字。换手率可以对照着看：这轮行情里国内家庭账户一年换近 18 次，美国那批家庭一年只换掉四分之三。平静的年份里国内这个差距只有百分之一到三，所以最该忍住的是行情最热的时候。不构成投资建议。

出处